헤지펀드 한국기업이 최고 사냥감

골드만삭스는 최근 KT&G 주최로 뉴욕에서 열린 글로벌 인수합병(M&A)의 새로운 경향, 주주행동주의 세미나에서 글로벌 헤지펀드는 1990년 총 530여 개, 자산 390억 달러에서 올 9월엔 9000여 개, 약 1조2000억 달러로 급증했다고 말했다.

이들의 관심은 최근 미국과 유럽을 넘어 중국 한국 등 아시아로 옮아가고 있다.

한국 등 아시아를 노리는 헤지펀드

마크 셰이퍼 리먼브러더스 글로벌 M&A 대표는 최근 5년 동안 아시아에 투자한 상위 5개 헤지펀드의 수익이 120억 달러에 이른다고 말했다.

아시아 주요 국가는 1990년대 말 외환위기를 거치면서 기업의 투명성과 해외자본에 대한 개방성이 높아졌다. 또 사회적으로 기업지배구조에 대한 눈높이가 높아 주주행동주의가 활동할 여지가 많다.

특히 한국기업은 외환위기 이후 무차입경영 등 재무 건전성을 지나치게 중시하면서 헤지펀드의 공격대상이 되고 있다는 진단이다.

부채비율이 낮고 현금성 자산이 많으면 인수 비용이 적고 높은 배당 자사주 매입 자산 매각 등으로 짧은 시간에 높은 수익을 올릴 수 있다.

익명을 요구한 한 펀드매니저는 한국기업은 재무적으로는 안정적이지만 경영권 방어는 외환위기 때보다 어려워졌다고 지적했다.

헤지펀드=주주행동주의=기업사냥꾼

미국 역시 수년간 저금리, 낮은 주식시장의 수익률로 헤지펀드에 자금이 몰리면서 이들의 투자전략도 달라졌다.

빌 앤더슨 골드만삭스 M&A 수석은 초기 헤지펀드는 소수 투자자의 이익을 위해 투자했지만 자금 규모가 커지면서 기업 지배구조 개선과 효율적 자산 배분 등으로 경영진을 압박한다고 말했다.

리먼브러더스에 따르면 헤지펀드 등에 의한 M&A가 총 M&A에서 차지하는 비중은 2000년 4%(1030억 달러)에서 2006년 19월 16%(4040억 달러)로 크게 늘었다.

기업, 새로운 현상에 대응해야

골드만삭스는 헤지펀드의 성공적 투자 사례가 늘고 있어 자금 유입이 지속될 것이라며 기업은 경영권 방어 전략을 세워야 한다고 조언했다.

저평가된 주가 관리뿐 아니라 주주를 정확히 파악하고 현 경영 전략이 장기적 관점에서 회사 가치를 높인다는 확신을 줘야 한다는 것.

리먼브러더스 한국지사의 이민섭 상무는 글로벌 헤지펀드가 한국기업의 목록을 메뉴판처럼 들여다보고 있다며 주가가 내재가치를 반영하지 못하는 국내기업은 서둘러 대비해야 할 것이라고 말했다.

最近由KT&G举办的“全球收购合并（M&A）组织新倾向——股东行动主义”交流会在纽约举行。高盛集团（GOLDMAN SACHS）在交流会上表示：“全球对冲基金从1990年的共530余家、总资产390亿美元的规模剧增至今年9月的9000余家、总资产1.2万亿美元。”

最近，这些基金的最大目标不再是美国和欧洲，而是中国、韩国等亚洲国家。

○对冲基金的目标是韩国等亚洲国家

全球收购合并组织的代表马克说：“在近5年间，投资亚洲的5家对冲基金收入达到120亿美元。”

在90年代末经历外汇危机后，亚洲主要国家对企业的透明性和外资提高了开放程度。另外，社会对企业支配构造的要求很高，因此股东行动主义的发挥空间很大。

他们判断认为，尤其是韩国企业在外汇危机后过分注重无差别经营等“财务健全性”，因此成为了对冲基金的主要攻击对象。

如果负债比率低、现金资产多，收购费用就少。由于高分红、买进公司股份、资产出售等原因，在短时间内可以实现高收入。

有一位不愿意具名的对冲基金经纪人指出：“对韩国企业来说，财务方面是很稳定的，但是在经营权防御比外汇时期变得更弱。”

○“对冲基金=股东行动主义=企业捕猎者”

美国也是在数年间由于低利率、股市市场的低收入率等原因，资金被集中在对冲基金，随后他们的投资战略也发生改变。

高盛M&A的首席执行官比尔-安德森说：“对冲基金初期是为了少数投资者的利益而投资，但是随着资金规模的壮大，利用改善企业支配构造和效率性资产分配等方式对经营层施压。”

据雷曼兄弟公司透露，依靠对冲基金的M&A占总M&A的比重从2000年的4%（1030亿美元）大幅度增加至2006年1∼9月的16%（4040亿美元）。

○企业应对新现象采取应对措施

高盛集团劝告说：“由于对冲基金的成功投资事例正在增加，资金流入将会持续，因此企业应该建立经营权防御战略。”

也就是说，要正确掌握被过低评价的股价和股东管理，要让人们确信当前经营战略能在长期层面上提升公司价值。

雷曼兄弟韩国分公司常务李敏锡说：“全球对冲基金已经制定了韩国企业名单，并像看‘菜单’一样在其中做选择。股价不能反映内在价值的国内企业必须抓紧时间采取应对措施。”